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為包銷股票積極唱多 券商“買入”研報引合規(guī)質(zhì)疑

來源：證券時報

證券時報記者 劉藝文

保薦機構(gòu)既保薦了股票，還參與包銷、跟投，接著唱多的研報也出來了。

近日，中信證券發(fā)布一篇關(guān)于“史上最貴新股”禾邁股份的研報。研報稱禾邁股份股價能到1000元。中信證券是禾邁股份的主承銷商，包銷3.63億元的棄購新股，還跟投了1.12億元。中國移動也與此類似，中信證券、中金公司既保薦，又包銷，最近也發(fā)布了看多研報。

根據(jù)中證協(xié)相關(guān)規(guī)定，IPO的保薦機構(gòu)、主承銷商在發(fā)行價格確定的40日內(nèi)，不得發(fā)布相關(guān)報告。上述案例已超過40日靜默期。

不過，上述規(guī)定是針對擔任IPO的保薦機構(gòu)或者主承銷商而言。但在保薦機構(gòu)既有跟投又有包銷的情況下，靜默期是與此統(tǒng)一還是另有規(guī)定？多家研究所人士均向證券時報記者表示，目前暫不清楚。

保薦跟投包銷唱多一條龍

近日，中信證券發(fā)布了題為《禾邁股份：微逆新星，潛力巨大》的研報。研報稱，禾邁股份深耕組件級電力電子領(lǐng)域，是全球領(lǐng)先的微型逆變器廠商，產(chǎn)品兼具成本、適用性、性能和可靠性優(yōu)勢，性價比競爭力突出，并持續(xù)拓展銷售網(wǎng)絡(luò)和客戶群，業(yè)務高速增長。研報預計該公司2021～2023年每股收益(EPS)分別為4.93元、12.47元和22.50元，給予目標價1000元(對應2022年80倍PE)，首次覆蓋，給予“買入”評級。

據(jù)悉，中信證券是禾邁股份IPO的主承銷商，投入3.63億元包銷禾邁股份65萬股棄購股；此外，還通過子公司進行跟投，獲配金額為1.12億元。為此，中信證券在禾邁股份上累計投入4.75億元。

除了禾邁股份這只股票外，中信證券也看好中國移動的股價。

近日，中信證券發(fā)布研報《怎么看中國移動的α》。報告稱，中國移動是兼具科技與消費屬性的優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)，5G時代增長邏輯重構(gòu)，極具配置價值，分別給予中國移動A股和港股2022年1.3倍和1.0倍平均市凈率(PB)，分別對應目標價75元和70港元，維持“買入”評級。

中金公司也發(fā)布研報《中國移動(600941.SH)/中國移動(0941.HK)：CHBN多輪驅(qū)動，運營商龍頭引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展》。報告稱，首次覆蓋中國移動給予跑贏行業(yè)評級，目標價81.00元。

中信證券、中金公司是中國移動的聯(lián)席保薦機構(gòu)，也是主承銷商。兩家聯(lián)合其他承銷商，一共包銷超過7億元的中國移動被棄購新股。

此番唱多是否合規(guī)？

對于上述既保薦又包銷、跟投，還發(fā)布唱多研報的行為，部分市場投資者認為其中或有不合規(guī)之處。

對此，中國證券業(yè)協(xié)會2020年6月實施的《發(fā)布證券研究報告執(zhí)業(yè)規(guī)范》中，有相關(guān)規(guī)定。執(zhí)業(yè)規(guī)范第二十四條稱，經(jīng)營機構(gòu)發(fā)布證券研究報告，應當按照《發(fā)布證券研究報告暫行規(guī)定》及《證券公司信息隔離墻指引》的有關(guān)規(guī)定，建立健全信息隔離墻制度，并遵循靜默期安排。

擔任發(fā)行人股票首次公開發(fā)行的保薦機構(gòu)、主承銷商，自確定并公告發(fā)行價格之日起40日內(nèi)，不得發(fā)布與該發(fā)行人有關(guān)的證券研究報告。

禾邁股份定價公告日是去年12月9日，中信證券禾邁股份看多報告發(fā)布日期是2月8日，間隔2個月時間。中國移動定價公告日是去年12月21日，中信證券、中金公司報告發(fā)布時間均為2月8日，期間也間隔將近50天。

如果按照40日的靜默期算，研報發(fā)布是合規(guī)的。不過記者也注意到，上述規(guī)定是針對擔任IPO的保薦機構(gòu)或者主承銷商而言。但在保薦機構(gòu)既有跟投又有包銷的情況下，靜默期是與此統(tǒng)一還是另有規(guī)定？多家研究所人士均向記者表示，目前暫不清楚。

“不能太過于依賴研報”

也有研究所人士稱，承銷包含了包銷和代銷，因此對于包銷的股票，也應當遵守上述40日的靜默期規(guī)定。跟投的話，也仍然適用“自確定并公告發(fā)行價格之日起40日之內(nèi)不得發(fā)布有關(guān)的證券研究報告”的規(guī)定。

“但是對券商或其控股子公司持股比例達1%以上的上市公司，券商如果發(fā)布該上市公司研報，需要在研報中特別注明持股達1%以上?！庇醒芯克耸肯蛴浾弑硎?，這個規(guī)定與靜默期無關(guān)。

“研究報告外發(fā)前需經(jīng)過合規(guī)審核?！币恢行腿萄芯克耸肯蛴浾弑硎?，“研究業(yè)務或研究員是否處于靜默期，是研究報告合規(guī)審核的重要內(nèi)容之一。未經(jīng)合規(guī)審核的研究報告一律禁止外發(fā)?！?/p>

“券商自己承銷的股票，過了靜默期后，應當允許研報覆蓋?！庇腥倘耸扛嬖V記者，“大投行明星項目多，如果都不讓出研報的話，研究所還憑啥吃飯呢？”

另有受訪對象向記者表示，研報有基本的規(guī)范性要求，但并不對股票漲跌負責。市場上的研報，既有看漲也有看跌，但最終市場的走向，并不是一份研報能決定的?！巴顿Y者應該更廣泛了解市場信息，尤其要了解機構(gòu)真金白銀買賣的動向。研報的信息可以參考參考，但投資不能太過于依賴研報?！?/p>

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