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經(jīng)濟周期下的必然，未來一年的全球信貸風險！

2022-11-30 08:10:07 來源：老丁是個生意人

現(xiàn)代社會經(jīng)濟周期的更迭，和信貸周期緊緊關聯(lián)，所以，我才說，今后一年，全球多地，都會發(fā)生信用危機。

(資料圖片僅供參考)

大家好，我是老丁

信用，是現(xiàn)代社會能夠維持穩(wěn)定秩序的基礎。動蕩時期，維持穩(wěn)定靠的是軍事，但是和平時期，依靠金融系統(tǒng)建立起來的信用體系，就變得更加重要了。

居民在靠信用貸款，企業(yè)在利用信用經(jīng)營和拓展合作，國家在依靠信用發(fā)放貨幣。

每個國家，每家企業(yè)，既是一個個體，也是系統(tǒng)中的一份子。當信用開始擴張時，能看到整個社會的經(jīng)濟都是繁榮向上的，但是當出現(xiàn)信用收縮時，一個國家和企業(yè)的倒下，也容易成為多米諾骨牌的開端。

最近，瑞士信貸銀行被傳出現(xiàn)了財務危機，市場一片恐慌，雖然后來隨著瑞信在10月7號宣布回購30億美元債務，這場風波稍稍平息。但是我們?nèi)タ?021年瑞士信貸銀行的財報，虧損了16.5億瑞士法郎。而且今年5月前后，惠譽、標普等多家評級機構都將瑞士信貸銀行的評級降至B級。

無風不起浪，這家銀行，可是有著166年的歷史，所以這次被傳出發(fā)生流動性危機，也被市場疑問，會不會是第二次雷曼時刻呢？或許，這家大銀行在今后的風險情況，會決定著是否會開啟新一輪全球金融風暴…

本期視頻，我們說說信用、信貸周期、經(jīng)濟周期是如何運轉的，以及這些對我們的影響，并觀察當下，看在今后的信用周期將如何演繹，我們又該做什么？

一、信用是如何影響經(jīng)濟的？又是如何使金融危機產(chǎn)生的？

1、國家信用與貨幣

誰控制了國家的信貸額度，誰就是實業(yè)和商業(yè)的主人。我們先看看一個國家的信用是如何體現(xiàn)的。

為什么人們愿意持有美元、英鎊、歐元、人民幣等貨幣。因為這些貨幣匯率相對更堅挺，而且背后的權力方也更穩(wěn)定，這些貨幣背后的背書就是對應國家的信用。

拿美國為例，美國的央行叫美聯(lián)儲，他和美國政府是完全獨立開來的。

如果美國政府想要錢，是需要向美聯(lián)儲借的，而政府借錢的抵押品，就是人民的稅收。所以，我們可以看到美聯(lián)儲會購買美國國債，其實就是借錢給了政府。

政府借來了錢之后，再把這些錢拿出去花掉，這樣這些錢就流通到了市面上，社會上的貨幣供應就增加了。

但是央行和政府的關系并不是在每個國家都是這樣的，當今世界的貨幣體系，還在沿用當年布雷頓森林體系那一套，所以除了美國，其他國家的貨幣，大多都還是瞄準美元的….

比如我們中國央行的資產(chǎn)負債表當中，資產(chǎn)項里面占比最多的就是外匯這一項（如圖），而這些外匯里面，其實大多數(shù)就都是美元。

而這些美元的來源，其實就是你我在把貨物賣到國外，換回來的錢。

說這些是為了讓大家知道，雖然政府可以以自己的信用為背書，直接印發(fā)貨幣，但是也不是完全隨意印的。就像是曾經(jīng)委內(nèi)瑞拉在出現(xiàn)國家破產(chǎn)之后，也印了很多錢，但是那時人們對他的貨幣已經(jīng)失去了信心，所以匯率大幅貶值，本幣也喪失了購買力。

所以不管是為了維持貨幣信用的穩(wěn)定，還是為了調(diào)控宏觀經(jīng)濟，還是為了實施一些金融斗爭，最終的結果都是，全球各國的央行，都會在不同的時間節(jié)點選擇升息降息。由此我們就看到了當下的情況，海外各地區(qū)都在貨幣緊縮，美聯(lián)儲更是強勢加息。國內(nèi)選擇降低LPR利率，以維持經(jīng)濟的內(nèi)循環(huán)。

一個地區(qū)的信用波動，往往體現(xiàn)在其匯率上，當信用較好，而且經(jīng)濟穩(wěn)健的時候，我們會看到匯率會在一定區(qū)間內(nèi)穩(wěn)定波動，比如這樣（如圖）。

當一個地區(qū)出現(xiàn)問題，信用開始出現(xiàn)危機的時候，人們會開始拋售本幣，那匯率走勢就會呈現(xiàn)出這樣，這就是類似貨幣崩盤式的走勢。資金持續(xù)從本國流出，匯率持續(xù)貶值（如圖）。

不過一個國家地區(qū)的信用，還是跟當?shù)氐慕?jīng)濟息息相關的。

而國家經(jīng)濟的組成則是由小及大的一個過程。經(jīng)濟活動的最小單元，就是人和人之間產(chǎn)生了一筆交易。

2、企業(yè)信用與經(jīng)濟周期

對于企業(yè)來說，信用最大的作用，就是能借款。信用好的企業(yè)，不需要交定金，供應商也愿意給你貨物。信用好的企業(yè)，到了銀行，不需要抵押物，也能低息貸款出來一筆錢。信用好的企業(yè)，還可以在公開市場里直接發(fā)行債券，讓民眾直接把錢借給企業(yè)。

所以好信用，能讓交易變得更簡單。在這里，我要著重提一下企業(yè)負債經(jīng)營帶來的經(jīng)濟周期變化。

在經(jīng)濟繁榮的時候，消費者的消費會增加，企業(yè)的盈利也會增加，為了追逐更高更快的利潤，就會有人借貸來擴大生產(chǎn)，同時也會有消費者借貸來進行消費。就像是2016年和2017年這兩年，消費者在拼命的借貸買房子，企業(yè)在拼命借貸蓋房子。所以當時的情況，就是經(jīng)濟欣欣向榮的時期。

但是需求總是會停滯的，所以經(jīng)常當用戶的消費開始逐漸見頂之后，企業(yè)的生產(chǎn)往往還在擴張，這就容易導致產(chǎn)能過剩。之后帶來的，就是企業(yè)利潤開始下滑，規(guī)模開始收縮，而這時候那些負債的企業(yè)，就容易出現(xiàn)破產(chǎn)，而企業(yè)一出現(xiàn)破產(chǎn)，在企業(yè)中打工的員工，就業(yè)會受到影響…所以這也會進一步使得消費需求降低，如此惡性循環(huán)…經(jīng)濟也就進入到了衰退期。

不過這只是經(jīng)濟正常發(fā)展中的情況，很多情況下，政府其實是會選擇主動去杠桿的，就像是2018年和今年的情況，就屬于去杠桿時期。去杠桿時期，貨幣會出現(xiàn)緊縮，利息會升高，由此會直接帶來企業(yè)的債務成本升高，所以企業(yè)會提前選擇收縮規(guī)模，這樣經(jīng)濟也就會提前到來一波衰退。

所以現(xiàn)實中，這個閉環(huán)往往是這樣的：

所以我們說為什么經(jīng)濟周期會形成，有一部分原因是因為信貸會有一個擴張和收縮的周期。

信貸周期帶來的經(jīng)濟周期的影響可大可小，我們可以看看反映在這片土地時候的現(xiàn)象，大家還記得2008年嗎，當時美國次貸危機在全球蔓延，導致大家都出現(xiàn)了經(jīng)濟衰退（如圖2008年那部分）。當時其實就是因為全球處在一個貨幣緊縮的末期。

在那之后，美國出現(xiàn)了量化寬松，中國出現(xiàn)了四萬億。隨后經(jīng)濟都迎來了一波大發(fā)展，信貸的寬松讓經(jīng)濟很快就出現(xiàn)了恢復。這一波增長一直走到2014年，到了2014年前后，中國各行各業(yè)出現(xiàn)了很嚴重的產(chǎn)能過剩，這時期貨幣也開始了再次緊縮。我們看圖中2014年年中前后的M2供應情況，很明顯是那段時間里的一個低點（如圖）。

2014年開始的那波貨幣緊縮沒走多久，到了2015年，又開始了一輪降準降息。所以從2015年之后的貨幣寬松，帶來了房價的又一次騰飛，這時候有感受的人就會更多一些了，因為2016、2017年，兩年時間全國房地產(chǎn)價格跟起飛了一樣，這一次的終點是在2018年，2018年初開始，又一輪去杠桿到來了。所以那年開始，股市也好、經(jīng)濟也好，再一次變得艱難起來。再之后，2020年全球又有了一次超級大寬松，到2021年年中，寬松又一次結束。

那從這個過程當中，我們能感受到的是，貨幣的緊縮和寬松，是會真真切切地會反映到我們的日常生活當中的。

那現(xiàn)在，我們說，當下的信用環(huán)境又變得怎么樣了呢？

二、當下的環(huán)境和信用情況怎么樣了？

我們剛才說，一個國家的信用，最終會體現(xiàn)在匯率波動上。

所以什么是信用違約，就是你答應的事情，最后你變卦了，所以資金不再愿意相信你，也不再喜歡這里的投資環(huán)境，那資金就會開始流出。

現(xiàn)在全球的貨幣環(huán)境是，海外正處在加息的過程當中，也就是剛剛我們說的那個閉環(huán)當中的這個環(huán)節(jié)。很多人都說，可是我們不是還在降利率的嗎？

是的，我們是降利率的，不過這個降利率有兩個不同的地方：一個是這次降利率并不是完全普適的，它是建立在緊信用的基礎之上的，所以只有信用好的人才能享受到這些便利。

另外，由于內(nèi)外的貨幣政策出現(xiàn)背離，所以當下也出現(xiàn)了匯率持續(xù)貶值的現(xiàn)象。（如圖）

所以，其實當下的全球主流情況，還是處在緊縮周期當中的。那下一步帶來的就會是負債壓力增加，這里面包括企業(yè)負債、政府負債、和個人負債。

前些個月，已經(jīng)有國家扛不住了，出現(xiàn)了國家破產(chǎn)。最近也傳出瑞士信貸銀行出現(xiàn)財務危機的消息，包括恒大深陷債務泥潭這樣的事情。其實在全球各地，很多個地方都在上演。

我們看一組數(shù)據(jù)，是近七十年里，美國債務占GDP的比值，我們看到在最近的兩年時間里，債務比率出現(xiàn)了一波飆升的現(xiàn)象。（如圖）

由于當下其實正在加息去杠桿，所以如果我們看最近一年的數(shù)據(jù)，其實這個債務占GDP的比率是在下降的（如圖）。只是在長周期里面下降的不夠明顯，但是數(shù)據(jù)仍然是非常高的，達到779.88%。

而我看到在所有類目當中，就屬私人債務增長最為迅猛（如圖）。雖然本次的最高點，沒有達到2008年時候的170%，但是也曾在去年的年中前后，達到過166%...

這種信貸和債務類的數(shù)據(jù)，看絕對值的意義沒有那么大，因為貨幣在一直寬松，今天的十萬億和十年前的十萬億，在意義上已經(jīng)是天差之別了。所以我們今天看的都是比率…

除了這幾個數(shù)據(jù)，還有很多信貸數(shù)據(jù)，就不擺出來了，因為趨勢都是一樣的。

那這樣的數(shù)據(jù)，再加上今后全球強勢緊縮的貨幣環(huán)境。那整體我們得出的結論就是，明年后年，全球很多地方會大概率發(fā)生金融危機，而本次出雷概率最高的地方，就是私人債務方面。若根據(jù)美國個人資產(chǎn)結構來推算，本次暴雷會極大地體現(xiàn)在股市里，也就是股市的估值會嚴重縮水。

三、當信用危機發(fā)生時，我們又該怎么做？

如果今后真的發(fā)生了信用危機這種事情，我們會看到哪些現(xiàn)象呢？

第一個，就是會看到資產(chǎn)價格無序的下跌，那時候，估值這種指標已經(jīng)起不了多大作用了，因為人們完全是因為恐慌情緒的蔓延，而選擇拋售資產(chǎn)，這種情況至少要持續(xù)半年以上。

二、在這樣的過程中，由于資產(chǎn)價格的低下，我們也會陸陸續(xù)續(xù)看到有很多知名的企業(yè)會出現(xiàn)退市或者債務違約的現(xiàn)象，這種情況的出現(xiàn)，會以一家大型巨頭公司出現(xiàn)倒下，而將整個情緒推向高潮。就像2000年時候的安然事件，以及2008年時候的雷曼時刻。

所以，把這些都對比到當下，我們預期的是，今后半年的時間里，以美國市場為首，全球市場依然會處在下跌的周期當中。

這時候最好的處理方式，就是手里持有更多的現(xiàn)金，從現(xiàn)在這個時間節(jié)點看，美元、港幣、人民幣都是不錯的東西?？梢猿钟幸恍┕蓹?，因為當下已經(jīng)有很多股權資產(chǎn)，變得很便宜了，但是周期節(jié)點上，現(xiàn)在并不是好時候，所以即使很低了，明年也漲不回之前的高位。

雖然股市在四季度短期會出現(xiàn)回升，但是今后依然不樂觀…這樣對于投資者來說，這階段就要謹慎選擇企業(yè)，尤其是針對不能盈利的成長股，不要過多地做長線持有，交易風格切換成短線會更有利于這個市場，或者就干脆不交易。

再過一年，我們會見到全球遍地都是便宜的資產(chǎn)，這種現(xiàn)象幾乎會出現(xiàn)在任何一個地方。那時候，或許才是好的時間點…

結尾：

今天的一切，都是我基于投資經(jīng)驗和數(shù)據(jù)分析后的結論。

現(xiàn)在，我們來總結下今天的幾個關鍵信息：

1、經(jīng)濟周期的演變和信貸的周期變化緊緊關聯(lián)。

2、一個國家的信用波動，會最終體現(xiàn)在其匯率上。

3、企業(yè)的擴張和收縮，和信貸的擴張和緊縮關系最大，所以企業(yè)的興衰變化，往往就能體現(xiàn)出經(jīng)濟的周期性規(guī)律。

4、我們針對日后的分析結論是，明后年，全球很多地方會大概率發(fā)生金融危機，而本次出雷概率最高的地方，就是私人債務方面。

5、信用危機出現(xiàn)的概率升高，就意味著投資者投資失敗的概率會升高。所以當下，即使面對有部分處在低位的資產(chǎn)，也要謹慎出手，不做不可盈利的個股，不做長線交易，交易風格切換成短線會更有利于這個市場，或者干脆不交易，更多持有現(xiàn)金也好。

分析是為了交易，交易是為了獲得報酬，所以看清宏觀，不斷去學習和更新認知，就變得極其重要。

信貸周期在當下就是處在收縮時期，這階段帶來的不確定性太高，但是將來，總有一天，它會進入到新的階段…