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招商證券：維持騰訊“強(qiáng)推”評(píng)級(jí) 廣告收入短期續(xù)承壓積極投入創(chuàng)新業(yè)務(wù)

2022-02-21 13:42:07 來(lái)源：英為財(cái)情

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持騰訊控股 (HK:0700)(00700)“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，預(yù)期2021年四季度受宏觀消費(fèi)環(huán)境及行業(yè)監(jiān)管政策變化影響，廣告業(yè)務(wù)短期增長(zhǎng)將繼續(xù)承壓;同時(shí)，公司積極布局“全真互聯(lián)網(wǎng)”相關(guān)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)依然穩(wěn)固。該行預(yù)期公司2021年Q4營(yíng)收有望達(dá)到1452.59億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)有望達(dá)到305.04億元。

招商證券主要觀點(diǎn)如下：

網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)環(huán)比增長(zhǎng)企穩(wěn)，關(guān)注新游持續(xù)表現(xiàn)。

游戲運(yùn)營(yíng)及開(kāi)發(fā)方面，《王者榮耀》、《和平精英》表現(xiàn)強(qiáng)勁，根據(jù)Sensor Tower商店情報(bào)數(shù)據(jù)顯示，《和平精英》和《王者榮耀》2021年全球收入均超28億美元;新游戲方面，10月初《英雄聯(lián)盟》手游開(kāi)啟不刪檔測(cè)試，11月CF續(xù)作CFHD正式開(kāi)放，兩大游戲IP均具有龐大的用戶基礎(chǔ)，有望刺激老玩家回流。12月公司宣布成立海外游戲品牌level infinite，該品牌將發(fā)行騰訊自研游戲和第三方游戲，目前已推出《饑荒：新家園》、《傳說(shuō)對(duì)決》，新作品《戰(zhàn)錘：末世鼠疫》、《沙丘：香料之戰(zhàn)》預(yù)計(jì)于2022年上線。

騰訊START云游戲于10月上線《最終幻想15》、《饑荒》等19款游戲;Wegame平臺(tái)Mac版本于10月份開(kāi)放預(yù)約，首批支持《逆戰(zhàn)》《DNF》《劍靈》、《堡壘之夜》等游戲，底層技術(shù)由START云游戲提供支持。游戲平臺(tái)及云游戲服務(wù)在短期內(nèi)預(yù)期收益不具規(guī)模，在中長(zhǎng)期具有較大的增長(zhǎng)潛力?？紤]到《英雄聯(lián)盟》手游的遞延收入周期及MOBA類(lèi)型游戲的運(yùn)營(yíng)周期，以及未成年人防沉迷的影響，該行預(yù)期公司游戲業(yè)務(wù)四季度收入為432.40億元，同比增長(zhǎng)11%。

廣告業(yè)務(wù)收入短期繼續(xù)承壓。

由于宏觀消費(fèi)環(huán)境的疲軟、用戶隱私保護(hù)政策、開(kāi)屏廣告政策等監(jiān)管規(guī)定以及教育、保險(xiǎn)等廣告主需求影響，騰訊三季度廣告收入同比增速僅為5%，該行預(yù)期四季度廣告業(yè)務(wù)將繼續(xù)承壓。此外，2021年11月市場(chǎng)監(jiān)督管理管理總局發(fā)布《互聯(lián)網(wǎng)廣告管理辦法》公開(kāi)征求意見(jiàn)稿，該文對(duì)啟動(dòng)播放(開(kāi)屏廣告)、視頻插播廣告、彈出廣告的一鍵管理功能進(jìn)行規(guī)范，并對(duì)部分互聯(lián)網(wǎng)廣告場(chǎng)景提出限制，或?qū)⑦M(jìn)一步影響廣告業(yè)務(wù)表現(xiàn)。

同時(shí)，四季度微信小程序、視頻號(hào)等新模塊的貨幣化程度提升，10月份，騰訊廣告上線基于騰訊AILab的虛擬人生成與驅(qū)動(dòng)技術(shù)的虛擬人創(chuàng)意服務(wù)，該行認(rèn)為公司流量基數(shù)巨大，中長(zhǎng)期來(lái)看廣告庫(kù)存及商業(yè)化潛力巨大。該行預(yù)期公司廣告業(yè)務(wù)四季度收入為228.53億元，同比下滑7%。

微信支付對(duì)外互聯(lián)互通，應(yīng)用場(chǎng)景向外延伸。

四季度由奧密克戎引起的新一輪疫情防控可能對(duì)線下支付場(chǎng)景產(chǎn)生消極影響，微信支付亦積極對(duì)外互通，完善支付生態(tài)。2022年1月初，數(shù)字人民幣APP升級(jí)更新，微信支付接入數(shù)字人民幣錢(qián)包;微信支付分目前已覆蓋包括電商、交通、快遞、充電樁等3000多個(gè)商業(yè)便民場(chǎng)景，與電商行業(yè)合作的“先用后付”服務(wù)也已經(jīng)有超過(guò)一億用戶在使用。

云服務(wù)擁抱產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

騰訊云服務(wù)持續(xù)拓寬和試驗(yàn)應(yīng)用場(chǎng)景，四季度與畢馬威、衛(wèi)龍、中國(guó)電力、廣交會(huì)等企業(yè)與組織達(dá)成戰(zhàn)略合作，截至目前在工業(yè)、農(nóng)業(yè)、公共服務(wù)、醫(yī)療等30多個(gè)行業(yè)，打造了超過(guò)400個(gè)行業(yè)的解決方案;11月，騰訊云于數(shù)字生態(tài)大會(huì)首次對(duì)外公布分布式云戰(zhàn)略，同時(shí)發(fā)布了遨馳云原生操作系統(tǒng)，該系統(tǒng)將滿足各類(lèi)實(shí)體產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，并推動(dòng)全真互聯(lián)概念的落地。

企業(yè)服務(wù)與騰訊生態(tài)打通，提高使用效率。

企業(yè)微信則于2022年1月發(fā)布4.0版本，與騰訊文檔及騰訊會(huì)議互通，并推出“上下游”、“微信客服”等功能，平臺(tái)至目前已服務(wù)1000萬(wàn)家企業(yè)及組織，達(dá)到1.8億活躍用戶，每小時(shí)約超過(guò)100萬(wàn)名員工使用企業(yè)微信服務(wù)客戶，每小時(shí)平均產(chǎn)生1.4億次服務(wù)。該行預(yù)期公司金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)四季度收入為493.13億元，同比增長(zhǎng)28%。

積極投入創(chuàng)新業(yè)務(wù)，商業(yè)模式競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)鞏固。

2021年10月，騰訊完成對(duì)搜狗的私有化和整合交接，搜狗搜索、瀏覽器、輸入法、AI交互技術(shù)與產(chǎn)品并入PCG(平臺(tái)與內(nèi)容事業(yè)群)，面向企業(yè)的地圖等業(yè)務(wù)及產(chǎn)品并入CSIG(云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群);2022年1月全資收購(gòu)游戲手機(jī)廠商黑鯊科技，后者將戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型為VR設(shè)備廠商;在QQ上，暨三季度升級(jí)跨屏AR互動(dòng)效果之后，手機(jī)QQ于1月份進(jìn)行一次更新，內(nèi)置EPIC旗下的虛幻4游戲引擎，并推出更加真實(shí)立體版的超級(jí)QQ秀，可作為QQ用戶的虛擬形象。該行認(rèn)為公司歷經(jīng)20余年的發(fā)展，積累了領(lǐng)先的用戶規(guī)模，內(nèi)容資源以及豐富的產(chǎn)品生態(tài)，未來(lái)在“全真互聯(lián)網(wǎng)”相關(guān)創(chuàng)新領(lǐng)域的新機(jī)遇下，有望獲得長(zhǎng)期業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)得以持續(xù)鞏固。

風(fēng)險(xiǎn)提示：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn);在線娛樂(lè)行業(yè)不同形式之間競(jìng)爭(zhēng)激烈;游戲行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

標(biāo)簽：招商證券