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財(cái)華洞察|剎那間的輝煌與落寞？全球小家電第一股JS環(huán)球生活該醒醒啦！

2022-02-23 22:12:35 來(lái)源：英為財(cái)情

過(guò)去了一年多時(shí)間里，“全球小家電第一股”JS環(huán)球生活（01691.HK）在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)，猶如上演一部驚心動(dòng)魄，扣人心弦的戲。更是一部講述從輝煌到落寞、從追捧看好到集體看衰做空的反轉(zhuǎn)大戲。作為戲中人的投資者，多數(shù)的人感觸可謂是又愛(ài)又恨，或是那種恨鐵不成鋼的無(wú)奈與感慨。

輝煌與落寞，只在剎那間

與傳統(tǒng)家電巨頭聚焦大家電市場(chǎng)不同，JS環(huán)球生活一直深耕小家電領(lǐng)域，并致力通過(guò)革命性創(chuàng)新及設(shè)計(jì)驅(qū)動(dòng)型智慧家居產(chǎn)品，提高全球家庭每日生活品質(zhì)。

2017年10月，在控股股東王旭寧操刀之下，將A股九陽(yáng)股份（002242.SZ）和SharkNinja并入JS環(huán)球生活旗下。至此，JS環(huán)球生活就是九陽(yáng)股份的大股東。此外，JS環(huán)球生活手中就有三張小家電王牌：九陽(yáng)、Shark（鯊客）及Ninja。

2019年12月19日，頭頂“全球小家電第一股”光環(huán)的JS環(huán)球生活在港交所敲鐘上市。

上市不久之后，恰逢全球新冠疫情爆發(fā)，全球供應(yīng)鏈迎來(lái)前所未有的壓力，經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯加大，全球股市避險(xiǎn)情緒明顯提升，JS環(huán)球生活上市不久之后股價(jià)遭遇破發(fā)，股價(jià)一度重挫至低點(diǎn)3.092港元，較5.20港元發(fā)行價(jià)跌幅為40.5%。

然而，“居家辦公”、“零接觸”等防疫措施的實(shí)施，徹底激活“宅經(jīng)濟(jì)”，促使小家電產(chǎn)品熱銷(xiāo)，國(guó)內(nèi)榨汁機(jī)、電飯煲、電燉鍋、空氣炸鍋、破壁機(jī)等線(xiàn)上小家電產(chǎn)品需求均迎來(lái)一波高過(guò)一波。此外，國(guó)內(nèi)小家電的出口企業(yè)更是開(kāi)啟“爆單”模式，電炒鍋、面包機(jī)、榨汁機(jī)、等小家電出口量均出現(xiàn)高雙位數(shù)增長(zhǎng)。

在此背景之下，小家電業(yè)務(wù)聚焦全球的JS環(huán)球生活，自然而然成為最主要的收益者之一。2020年上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)22.56%至15.15億美元，歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3243.3%至0.82億美元。

小家電板塊投資情緒持續(xù)高漲、2020年上半年飛升的業(yè)績(jī)、港股小家電板塊稀有投資屬性，無(wú)不在都放大JS環(huán)球生活的投資吸引力。至此，JS環(huán)球生活股價(jià)一路高走，市盈率更是一度破百，至114.9倍。

股價(jià)翻倍，估值破百，僅僅是個(gè)開(kāi)始。

隨后在券商和投行一眾造勢(shì)，在下半年各種購(gòu)物節(jié)小家電熱賣(mài)數(shù)據(jù)助推，以及JS環(huán)球生活小家電產(chǎn)品在海外市場(chǎng)大賣(mài)和收入飆升等利好共振之下，高估值情況不斷被超預(yù)期的業(yè)績(jī)提前兌現(xiàn)，讓二級(jí)市場(chǎng)投資情緒徹底陷入瘋狂。

圖為：JS環(huán)球生活旗下產(chǎn)品組合（部分）

JS環(huán)球生活SharkNinja品牌分部2020年全年收入為27.33億美元，同比增長(zhǎng)57.4%，九陽(yáng)品牌分部2020年全年收入為14.63億美元，同比增長(zhǎng)14.31%。

圖為：JS環(huán)球生活2020年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入情況

小家電產(chǎn)品全球大賣(mài)，讓JS環(huán)球生活交出上市以來(lái)最佳的成績(jī)單。2020年，JS環(huán)球生活的收入為41.96億美元，同比增長(zhǎng)39.11%，歸屬股東凈利潤(rùn)為3.44億美元，同比增長(zhǎng)717.46%。

股價(jià)方面，JS環(huán)球生活股價(jià)在17港元高位盤(pán)整之后，又借助在北美、歐洲小家電產(chǎn)品大賣(mài)，以及2020年業(yè)績(jī)預(yù)告的助力，股價(jià)繼續(xù)一路高走，于2021年4月7日創(chuàng)出上市至今新高的25.5港元（收盤(pán)價(jià)），較5.20港元上市發(fā)行價(jià)翻了近4倍。

然而，2021年下半年開(kāi)始，屬于JS環(huán)球生活獨(dú)自狂歡的日子，逐步消失。

具體而言，原材料、人民幣匯率、關(guān)稅稅率和海運(yùn)運(yùn)費(fèi)等成本方面大幅上漲，疊加國(guó)內(nèi)消費(fèi)不振以及全球疫情反復(fù)不斷，讓整個(gè)火熱的小家電市場(chǎng)迅速轉(zhuǎn)入冷冬期，從九陽(yáng)、小熊等小家電股不及市場(chǎng)預(yù)期的2021年中期表現(xiàn)，并能窺見(jiàn)一斑。

在此背景之下，投資者對(duì)小家電疫情后業(yè)績(jī)延續(xù)性產(chǎn)生質(zhì)疑及擔(dān)憂(yōu)，A股小家電板塊進(jìn)入了深度調(diào)整階段，科沃斯、石頭科技、小熊、蘇泊爾、九陽(yáng)等明星小家電回調(diào)幅度都在20-30%。如果算上從高點(diǎn)回落至今，回調(diào)幅度超50%的小家電不在少數(shù)。

圖為：近兩年A股小家電板塊指數(shù)日線(xiàn)走勢(shì)圖

在外部不確定因素不斷增加和家電股投資情緒轉(zhuǎn)入冰點(diǎn)的情況下，縱使JS環(huán)球生活海外市場(chǎng)銷(xiāo)售依舊保持穩(wěn)增長(zhǎng)，但奈何國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)乏力，疊加海外疫情復(fù)雜多變，公司股價(jià)開(kāi)始急轉(zhuǎn)直下，過(guò)去看好JS環(huán)球生活的券商和投行也開(kāi)始下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)，或給予更加保守的評(píng)級(jí)。

今年1月份中旬，摩根士丹利發(fā)表研究報(bào)告，指宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)放緩及市場(chǎng)預(yù)期下行可能會(huì)繼續(xù)拖累近期內(nèi)地家電股表現(xiàn)，但預(yù)期今年需求及成本壓力將恢復(fù)正常，憧憬當(dāng)局對(duì)家居耐用品采購(gòu)的政策支持。大摩將JS環(huán)球生活目標(biāo)價(jià)由24港元降至20港元，評(píng)級(jí)為“增持”。

近日，匯豐研究發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，JS環(huán)球生活核心市場(chǎng)的增長(zhǎng)放緩意味著盈利前景疲軟，該行將集團(tuán)品牌SharkNinja今年的收入增長(zhǎng)率從28%下調(diào)至16%，2021-2023年間的收入復(fù)合年增長(zhǎng)率亦從之前的25%降至16%。匯豐研究預(yù)計(jì)，在2021年下半年，SharkNinja收入將按年增長(zhǎng)20%，集團(tuán)的凈利潤(rùn)將按年下降13%，毛利率率在2020年下半年的高基數(shù)基礎(chǔ)上按年下降。該行維持JS環(huán)球生活“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，但目標(biāo)價(jià)卻下調(diào)53%至13.9元。

股價(jià)方面，自2021年4月份高點(diǎn)回調(diào)至今，JS環(huán)球生活股價(jià)跌幅為64%，是港股家電板塊中，跌幅最大的家電股。估值方面，隨著股價(jià)大幅回調(diào)，市盈率跌至10倍以下。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年2月22日，JS環(huán)球生活的市盈率為8.86倍，創(chuàng)出上市以來(lái)的新低。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，財(cái)華社截至2022年2月22日收盤(pán)

股價(jià)持續(xù)性下跌，市盈率估值持續(xù)創(chuàng)新低，讓不少JS環(huán)球生活內(nèi)地投資者折戟港股市場(chǎng)，大呼不懂港股市場(chǎng)，割肉離場(chǎng)的大有人在。

圖源：JS環(huán)球生活股吧及股票圈

風(fēng)雨過(guò)后，JS環(huán)球生活可期嗎？

站在當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)，探尋JS環(huán)球生活過(guò)去一年二級(jí)市場(chǎng)跌跌不休的原因，似乎有點(diǎn)馬后炮。那么，展望后市，投資風(fēng)險(xiǎn)大幅釋放之后，未來(lái)JS環(huán)球生活還可期嗎？

實(shí)際上，JS環(huán)球生活業(yè)績(jī)能在經(jīng)營(yíng)下行壓力大、消費(fèi)疲態(tài)及疫情提供外生催化機(jī)遇減弱的情況下，還能保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，足以反映出公司內(nèi)生驅(qū)動(dòng)力還是有料的，并非像其他小家電企業(yè)在疫情“宅經(jīng)濟(jì)”增量紅利消失，業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大的波動(dòng)。

有別于深耕國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的小家電企業(yè)，JS環(huán)球生活產(chǎn)品覆蓋維度是全球，尤其是發(fā)達(dá)的北美和歐洲國(guó)家，都是公司主要銷(xiāo)售主場(chǎng)。這也是為何在國(guó)內(nèi)乏力之際，JS環(huán)球生活業(yè)績(jī)還能優(yōu)于同類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的原因所在。

2019年IPO募集資金和2020年增發(fā)配售募集資金，讓JS環(huán)球生活在逆境之中，積極的全球區(qū)域拓展、研發(fā)新品、創(chuàng)意營(yíng)銷(xiāo)等方面開(kāi)支，顯得更加游刃有余。特別是，海外市場(chǎng)與惠而普、SEB、飛利浦等老牌家電企業(yè)相比，JS環(huán)球生活旗下品牌優(yōu)勢(shì)還是不明顯的。以SharkNinja為例，在歐美市場(chǎng)還是處于新興玩家那種，品牌影響力和號(hào)召力是有待提高的。

對(duì)此，在上市之后，手握充裕現(xiàn)金的JS環(huán)球生活，策略性和針對(duì)性就非常強(qiáng)了。首先，與大品牌走差異化，瞄準(zhǔn)市場(chǎng)最薄弱的中間環(huán)節(jié)進(jìn)攻，并通過(guò)新品和加大創(chuàng)意廣告等營(yíng)銷(xiāo)方式，打造產(chǎn)品“高性?xún)r(jià)比”屬性，占領(lǐng)用戶(hù)心智，在紅海中謀求突圍。

渠道方面，加大與亞馬遜、沃爾瑪、塔吉特、Costco等渠道的深入合作關(guān)系，提升品牌知名度及可信度，同時(shí)穩(wěn)定銷(xiāo)售渠道給公司穩(wěn)定的收入。最后，就是新品了，國(guó)內(nèi)國(guó)外同時(shí)加大擴(kuò)充品類(lèi)的力度，深耕小家電市場(chǎng)，謀求多元收入，提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力及核心競(jìng)爭(zhēng)力。

正是基于在海外的優(yōu)勢(shì)和有效的營(yíng)銷(xiāo)策略，JS環(huán)球生活才能展現(xiàn)出比同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更強(qiáng)的業(yè)績(jī)韌性。據(jù)了解，目前JS環(huán)球生活在全球小家電市場(chǎng)的份額排名為第五名，較2019年上市前的第六名，提升了一名，成功擠進(jìn)全球小家電TOP5行列。

誠(chéng)然，雖然說(shuō)目前JS環(huán)球生活經(jīng)營(yíng)遭遇海內(nèi)外不同壓力的夾擊，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性和可預(yù)見(jiàn)性存在一定的變數(shù)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒明顯提升。但是，在逆境之中向投資者們展現(xiàn)較強(qiáng)業(yè)績(jī)韌性的JS環(huán)球生活，是具備一定的實(shí)力及核心競(jìng)爭(zhēng)力的。向前看，隨著估值風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放到位以及國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求的回暖，JS環(huán)球生活還是值得投資者期待的。

此外，目前JS環(huán)球生活股價(jià)回調(diào)幅度較大，希望公司管理層能通過(guò)增持或回購(gòu)等方式，給投資者大氣，鼓勵(lì)持有者的信心。

標(biāo)簽：環(huán)球生活