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A股何時迎來春季行情？投資主線有哪些？十大券商策略來了

2022-02-27 19:14:10 來源：英為財情

財聯(lián)社（上海，研究員姚輝）訊，十大券商最新策略觀點新鮮出爐，具體如下：

中信證券：地緣沖擊高峰已過 “三底”確認配置均衡

地緣風險沖擊的高點或已過，風險擾動主要體現(xiàn)在情緒層面，3月將進入穩(wěn)增長政策初步效果觀察期，預計后續(xù)政策將持續(xù)加碼并進入集中發(fā)力期，A股“三底”已依次確認，建議保持較高倉位，緊扣穩(wěn)增長主線，堅持行業(yè)和風格兩個維度的均衡配置，圍繞“兩個低位”布局。首先，地緣風險對全球市場沖擊高峰或已過，俄烏沖突進一步擴散的可能性相對較低，擾動影響預計將趨弱。其次，對歷史上6次地緣沖突事件復盤顯示，地緣沖突并不改變中美股市中期趨勢，預計俄烏沖突亦不改A股中期向好和美股中期調整的趨勢。同時，預計3月美聯(lián)儲將加息25bps，幅度低于前期預期。再次，3月全國“兩會”預計將更加強化穩(wěn)增長政策預期，并明確全年5.5%的GDP增長目標，政策將持續(xù)加碼并進入集中發(fā)力期。最后，A股“三底”已依次確認，外部沖擊擾動的高點或已過，內(nèi)部基本面預期在政策支持下進入修復通道。

緊扣穩(wěn)增長主線，堅持行業(yè)和風格兩個維度均衡配置，圍繞“兩個低位”布局。我們依然強調堅持全年藍籌風格，當前仍需緊扣穩(wěn)增長主線，相比前期該主線更聚焦于低估值的傳統(tǒng)行業(yè)，政策擴散后預計主線將更加多元，穩(wěn)增長主線中價值與成長的風格更加均衡。建議堅持行業(yè)和風格兩個維度的均衡配置，圍繞“兩個低位”積極布局。具體包括：?基本面預期處于相對低位的品種，重點關注前期受成本問題壓制的中游制造，如汽車及零部件、光伏風電設備等，基本面預期仍處于低位的航空和酒店；?估值處于相對低位的品種，建議關注地產(chǎn)信用風險預期緩釋后的優(yōu)質開發(fā)商、建材和家居企業(yè)，現(xiàn)金流明顯改善的通信運營商，新基建領域的智能電網(wǎng)及儲能和受益“東數(shù)西算”的數(shù)據(jù)中心和云基礎設施，受部分龍頭下跌沖擊后的港股內(nèi)容驅動的互聯(lián)網(wǎng)龍頭，以及具備新材料等新業(yè)務發(fā)力能力的精細化工企業(yè)。

華安證券：均衡之下成長為先

展望3月，一方面，在俄烏局勢緊張對A股風險偏好沖擊告一段落，全國兩會召開有助于市場統(tǒng)一對經(jīng)濟、政策力度預期的背景下，A股風險偏好有望持續(xù)回暖。但另一方面，需要警惕美聯(lián)儲加息落地對A股形成的短期制約。因此兩股力量“掰手腕”下，市場波動可能進一步加大，建議維持均衡配置，但倉位逐步向成長風格傾斜，積極參與成長第三階段行情。

3月配置總體思路為均衡以對，成長為先。綜合來看，具體可圍繞三條主線進行配置，主線一：積極參與成長第三階段行情。關注以雙碳、半導體為代表的成長主線以及成長擴散下的通信、計算機及軍工；主線二：穩(wěn)增長下3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)有望超預期，預期差下可逐步布局建筑建材、建筑裝飾、城市管網(wǎng)改造、新型電網(wǎng)建設等新老基建領域以及地產(chǎn)、銀行等相關機會；主線三：消費方面，短期繼續(xù)關注紓困政策催化下的機場、旅游、餐飲、休閑等服務類出行鏈條，以及受益于輝瑞新冠藥物獲批，新增訂單下業(yè)績有望回暖的醫(yī)藥CRO概念；中長期繼續(xù)關注以漲價為主線的乳制品、種植業(yè)等消費品漲價機會；主題方面，繼續(xù)關注數(shù)字經(jīng)濟、國企改革相關機會。

中金公司：“情緒底”逐步確認風格更均衡

歷史上海外地緣風險短期會波及中國股市而中期持續(xù)有限，我們認為本輪中期不確定的影響主要在于如果局勢繼續(xù)升級可能加劇資源品供應溢價，對海外通脹和貨幣政策產(chǎn)生不利影響。

展望后市，我們近期強調今年上半年依次經(jīng)歷“政策底、情緒底、增長底”，目前政策底已經(jīng)相對明確，一月份超預期的信貸社融數(shù)據(jù)進一步確認“政策底”，如果地緣、疫情等不再繼續(xù)超預期，“情緒底”有望逐步確認，后續(xù)隨著穩(wěn)增長政策逐步落地，“增長底”也可能在一季度到二季度左右逐步出現(xiàn)，后續(xù)對大市無須過度悲觀。從結構上看，我們認為成長股在前期的大幅回調中風險已經(jīng)有所釋放，逐步在進入“逢低吸納”的階段；“穩(wěn)增長”板塊波動加大，但后續(xù)可能仍有表現(xiàn)空間。而整體來說，市場風格相比前期“穩(wěn)增長”跑贏，有可能逐步向相對均衡的階段過渡。

當前關注三個方向：1）政策發(fā)力潛在有支持的領域，包括基建、地產(chǎn)穩(wěn)需求相關產(chǎn)業(yè)鏈（建材、建筑、家電、家居等）、券商金融等；2）2021年已經(jīng)有所調整、估值已經(jīng)不高、中長期前景依然明朗的中下游消費，自下而上擇股，包括家電、輕工家居、汽車及零部件、互聯(lián)網(wǎng)、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥等；3）制造成長板塊，包括新能源汽車、新能源及科技硬件半導體等，風險已經(jīng)有所釋放，后續(xù)可能進入逢低吸納階段。

國泰君安：以盈利改善御風險擾動

外部事件影響下，通脹有擾動，風險資產(chǎn)逐漸脫敏。風格上，低估值板塊仍占優(yōu)，應當聚焦前期盈利受損、具備邊際改善動力的方向，把握穩(wěn)增長，布局消費。

行業(yè)配置：聚焦前期盈利受損、具備邊際改善動力的方向，尋找低估值與盈利改善的交集，推薦：基建/消費/金融/消費電子等。

海通證券：擾動漸去春季行情正當時

歷史數(shù)據(jù)顯示，區(qū)域沖突對股市影響較短，參考14年，俄烏沖突對股市沖擊可能漸去。市場開年下跌源于俄烏沖突及美國加息預期擾動，擾動消散，穩(wěn)增長的春季行情正當時。市場風格正從價值領漲走向成長領漲，如低碳經(jīng)濟中的光伏風電、數(shù)字經(jīng)濟中的云計算數(shù)據(jù)中心。

天風證券：成長超跌反彈就在眼前

春季A股市場展望方面，成長超跌反彈就在眼前。信貸脈沖前30個交易日，市場整體下跌，穩(wěn)增長方向表現(xiàn)更好，低估值相對抗跌。信貸脈沖后60個交易日，市場整體上漲，一般中小盤成長占優(yōu)或者風格相對均衡。

短期風格變化的具體細節(jié)：先金融/周期/價值，再成長。數(shù)據(jù)公布日之后的一段時間內(nèi)，市場往往表現(xiàn)為金融、周期、價值占優(yōu)（多數(shù)情況為延續(xù)此前的風格走勢）；拐點大概出現(xiàn)在數(shù)據(jù)公布日之后的10個交易日左右，此后，成長風格將會反彈（12年、14年、16年）甚至趨勢性占優(yōu)（19年、20年）。

哪些公司增速降速后，還能跑贏？——降速后增速大于30%，降速幅度不超過50%。依此篩選，成長方向中，重點關注：智能汽車、組件和逆變器、半導體設備和材料、電池和鋰電設備、金融IT、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。

廣發(fā)證券：地緣風險強化“慎思篤行”

A股虎年開門紅反彈遭遇俄烏地緣風險。地緣風險并不會主導股市趨勢，但會使得原本尚未形成共識的弱市加速。如果俄烏局勢有階段性緩解，將提供控制組合風險的良機。俄烏地緣風險加強全球資源/原材料的“供需缺口”，我們將其調入組合，維持高區(qū)-低區(qū)均衡配置：（1）“供需缺口”通脹邏輯受益的資源/材料（煤炭/鋁/鉀肥）；（2）低區(qū)“穩(wěn)增長”和“雙碳新周期”的交集（地產(chǎn)/建材/煤化工）；（3）PEG逐漸合意的科技賽道股（新能源整車/風電光伏/數(shù)字經(jīng)濟）。

華西證券：反復磨底更堅實三條主線布局

受地緣突發(fā)事件影響，投資者風險偏好下降導致全球資產(chǎn)波動加大。鑒于我國具備完備的產(chǎn)業(yè)鏈，且國內(nèi)通脹壓力不大，人民幣資產(chǎn)已被賦予避險屬性，預計海外風險事件對A股市場的擾動偏短暫。后續(xù)全國兩會將召開，預計穩(wěn)增長政策仍將密集落地，A股仍處于政策紅利期；另外A股企業(yè)陸續(xù)進入年報一季報披露期，盈利維持高增長及景氣反轉的板塊將成為主線。

配置上，三條投資主線逢低布局：一是政策“穩(wěn)增長”配置品種，如“銀行、地產(chǎn)、建材建筑”等；二是受益提價（漲價）預期的，“食品飲料、養(yǎng)殖、農(nóng)產(chǎn)品”等；三是受益于政策（扶持）推動的主題相關，“新能源（車）、數(shù)字經(jīng)濟、東數(shù)西算、三農(nóng)”等。

國金證券：由守轉攻階段 A股或將迎來中小成長時刻

“內(nèi)無憂，外無患”，由守轉攻進行時。1）海外方面，在加息預期充分定價，縮表影響或相對溫和，強勁業(yè)績支撐美股企穩(wěn)回升的趨勢日漸明朗；2）國內(nèi)方面，短期年報呈現(xiàn)相對穩(wěn)健態(tài)勢，一季報或有所分化，上游環(huán)比回落，中下游毛利改善，新能源等景氣賽道維持高景氣。信用逐步企穩(wěn)回升，寬信用趨勢有望延續(xù)，信用結構也將持續(xù)優(yōu)化。當前市場情緒仍處在相對低點，可以更加樂觀一點。

防守思路下低估值是優(yōu)選，但后續(xù)在“內(nèi)無憂，外無患”的背景下A股由守轉攻時，低估值板塊難有相對收益，即便是帶有穩(wěn)增長屬性的基建板塊。新能源板塊成長曲線拐點短期仍難看到，中長期邏輯難以證偽，當前資金負反饋下的板塊持續(xù)調整在業(yè)績不確定性落地后或迎來確定性回升。

中信建投證券：俄烏危機推升全球通脹國內(nèi)靜待兩會政策

總的來說，俄烏沖突和北約制裁后續(xù)變數(shù)不少，但市場仍處于有利窗口期，隨著兩會的臨近基建鏈穩(wěn)增長行情已經(jīng)開始逐步兌現(xiàn)，后續(xù)隨著美聯(lián)儲3月加息預期的降溫、國內(nèi)長端國債收益率的回落，成長板塊環(huán)境改善，看好景氣度較高的功率半導體、光伏，預期邊際改善的CXO等，同時關注受益于俄烏沖突的鋁、原油鏈，受益于煤價下行的火電，獲得政策支持的數(shù)字經(jīng)濟等。

從中期來看，A股仍將面對四大挑戰(zhàn)：經(jīng)濟見底期帶來業(yè)績下行壓力、政策有其節(jié)奏與力度、美聯(lián)儲加息周期、美國中期選舉年的對華政策。配置上穩(wěn)字當先：把握“三低一改”（低位低估值低擁擠度基礎上有基本面邊際改善預期），高股息做底倉、逆周期上行行業(yè)為主力、低配行業(yè)邊際改善做主題。

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