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紙漿漲價邏輯失靈？業(yè)內(nèi)：需求疲軟，紙漿自給率優(yōu)勢難凸顯

來源：英為財情

無視紙漿期貨瘋狂上漲，造紙個股持續(xù)疲軟表現(xiàn)讓“紙漿漲價利好高自給率紙廠"邏輯受到質(zhì)疑。

財聯(lián)社記者多方了解到，業(yè)內(nèi)認(rèn)為本輪造紙板塊持續(xù)疲軟原因復(fù)雜，一方面，終端需求疲軟導(dǎo)致紙廠成本轉(zhuǎn)移困難，高自給率優(yōu)勢或不明顯；另一方面，市場本身有滯后性，近期各方信心不足也有影響。

進(jìn)口紙漿價格走勢，來源：卓創(chuàng)資訊 2021年Q1這輪紙漿價格上漲曾帶動晨鳴紙業(yè)（000488.SZ）、岳陽林紙（600963.SH）以及太陽紙業(yè)（002078.SZ）等紙漿自給率較高的廠商走出一波行情。與此同時，頭部紙企有望受益低價庫存獲取超額利潤的邏輯也受到市場普遍認(rèn)可，促成一批造紙股強(qiáng)勢上漲。

時過境遷，造紙板塊遲遲未有行情，同樣的邏輯被疑已經(jīng)失效。

當(dāng)前國內(nèi)紙漿期貨強(qiáng)勢逼近2021年Q1高點(diǎn)，帶動紙漿現(xiàn)貨價格一路走高。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2022年3月4日至3月10日，進(jìn)口針葉漿周均價7139元/噸，較上周上行5.72%，同比下滑2.07%；進(jìn)口闊葉漿周均價6071元/噸，較上周上漲4.70%，同比上漲1.09%。

浙江造紙業(yè)人士對財聯(lián)社記者表示，邏輯遲遲未生效原因很復(fù)雜，市場本身就有滯后性，對信息反饋并不充分。此外，近期市場情緒非常悲觀，可能也有影響。

疊加2021年同期業(yè)績高基數(shù)壓力，部分投資者也表示擔(dān)心今年Q1紙企業(yè)績難及預(yù)期。

以白卡紙為例，其毛利和銷量表現(xiàn)都難言樂觀。3月11日，隆眾資訊分析師趙澤慧向財聯(lián)社記者表示，本周白卡紙漲幅不及木漿，毛利環(huán)比下降3.5個百分點(diǎn)。高企的價格也進(jìn)一步影響終端需求，在成本壓力下，經(jīng)銷商售價繼續(xù)上調(diào)，但終端訂單一般，價格落實(shí)難度增加。整體來看，本周白卡紙銷量環(huán)比-9.7%。

低景氣度下，高自給率優(yōu)勢或難以凸顯。3月11日，財聯(lián)社記者以投資者身份致電晨鳴紙業(yè)，相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司當(dāng)前經(jīng)營正常，但未回應(yīng)訂單是否飽滿。當(dāng)被問及為什么公司紙漿高自給率優(yōu)勢未能反映到股價上，其回應(yīng)稱，漿紙一體化優(yōu)勢是客觀存在的，所以行業(yè)廠商都在加大布局紙漿，但現(xiàn)階段行業(yè)景氣度不高可能導(dǎo)致優(yōu)勢不明顯。

據(jù)相關(guān)研報，晨鳴紙業(yè)和岳陽林紙的紙漿自給率分別超80%及50%，行業(yè)排名靠前。其他紙廠方面，太陽紙業(yè)廣西項目正逐步達(dá)產(chǎn)，紙漿自給率有較大提升；青山紙業(yè)（600103.SH）主營紙漿生產(chǎn)，也有望直接受益紙漿漲價。

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