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中概股遇曙光？跨境審計難題再推動，美監(jiān)管機構(gòu)表態(tài)積極尋求合作，小摩大幅下調(diào)中概目標(biāo)價至“荒謬”

來源：英為財情

在美上市企業(yè)跨境審計的困局，一直是懸在中概股頭上的德莫克里斯之劍。

美國當(dāng)?shù)貢r間3月10日由一份“預(yù)摘除名單”引發(fā)的中概股斷崖式下跌一直在持續(xù)。截至3月14日收盤，衡量中概股整體表現(xiàn)的納斯達克中國金龍指數(shù)已連續(xù)第三個交易日暴跌逾10%，收盤跌幅達到11.7%，創(chuàng)下2008年金融危機時期后的跌幅紀(jì)錄。

所幸的是，今日困局再有新進展。美國監(jiān)管機構(gòu)發(fā)聲稱，現(xiàn)正積極尋求與中國達成合作協(xié)議，以結(jié)束長達數(shù)年的跨境審計監(jiān)管困局。美國公眾公司會計監(jiān)督委員會（PCAOB）表示，近期已與中國監(jiān)管部門多次舉行會談，雙方致力于達成一份合作協(xié)議，以便其能夠檢查在美注冊的中國內(nèi)地及部分從事內(nèi)地業(yè)務(wù)的香港審計師事務(wù)所。

近日小摩對中概股給出最新評級報告，評價可用慘不忍睹來形容，對此有資深投資人直稱“荒謬”?！翱禳c解決吧！”這也是不少市場參與者的強烈期待。

美監(jiān)管機構(gòu)發(fā)聲，望跨境審計困局盡早結(jié)束

3月15日，來自美國監(jiān)管機構(gòu)的發(fā)聲，無疑給市場又增添些許希望。

據(jù)彭博報道，美國PCAOB表示，愿意與中國政府部門保持合作關(guān)系，采用目前其與數(shù)十家其他國家或地區(qū)之間類似的合作方式，開展對相關(guān)會計師事務(wù)所的檢查和調(diào)查。

美國公眾公司會計監(jiān)督委員會，正是出現(xiàn)在《外國公司問責(zé)法》中的重要角色。按照規(guī)定，登上“預(yù)摘除名單”的中國公司，需要在三年內(nèi)滿足美國PCAOB對會計師事務(wù)所的要求，否則美國證監(jiān)會有權(quán)將其摘牌退市。

將中概股下跌推向高潮的“預(yù)摘除名單”，出現(xiàn)在當(dāng)?shù)貢r間3月10日，美國證監(jiān)會將百濟神州、百勝中國、再鼎醫(yī)藥、盛美半導(dǎo)體、和黃醫(yī)藥這5家已經(jīng)發(fā)布年報的公司列入“預(yù)摘除名單”，要求其須在2022年3月29日之前向SEC提供證據(jù)以證明其不具備摘牌的條件。

SEC發(fā)布相關(guān)公告后不足24小時，中國證監(jiān)會于3月11日凌晨重申始終堅持開放合作精神，愿意通過監(jiān)管合作解決美方監(jiān)管部門對相關(guān)事務(wù)所開展檢查和調(diào)查問題，這也符合國際通行的做法。

3月11日，財聯(lián)社獨家報道，“中美雙方監(jiān)管機構(gòu)就審計監(jiān)管合作的對話和磋商進展較為順利，雙方都展現(xiàn)了愿意解決問題的誠意，有望盡快達成共識?！?/p>

3月15日，美國公眾公司會計監(jiān)督委員會發(fā)聲，表示正積極尋求與中國達成合作協(xié)議，以期結(jié)束長達數(shù)年的跨境審計監(jiān)管困局。

中概股退市風(fēng)險由來已久

對于將中概股風(fēng)波推向高潮的“預(yù)摘除名單”。立信德豪會計師事務(wù)所董事林鴻恩認為，本次中美監(jiān)管機構(gòu)摩擦并非偶然，中美雙方就審計底稿問題幾年前已經(jīng)存在矛盾，而今次事件可看作是矛盾升級的一個里程碑。本次風(fēng)險再度拉響警報，亦促進更多中概股加速考慮回流香港。

中概股退市風(fēng)險由來已久，中美監(jiān)管雙方對于中概股會計底稿審核方式的爭論2013年已初現(xiàn)端倪，2020年愈演愈烈，招證國際研報指出，去年12月2日SEC宣布已修訂完善了《外國公司問責(zé)法》相關(guān)的信息提交與披露的實施細則，表明針對中概股的監(jiān)管政策正式進入實質(zhì)性執(zhí)行階段。此次SEC發(fā)布清單并非代表事態(tài)陡然升級，而只是落實《外國公司問責(zé)法》在實際操作層面的一個節(jié)點。

該行表示，截至3月10日，美國交易所上市的中概股共280家，市值合計1.29萬億美元，其中272家為民營企業(yè)，市值合計8935.1億美元。中概股回歸港股主要采取“第二上市”(目前16家)或“雙重主要上市”(目前4家)兩種形式，而兩種方式回港上市公司的市值分別為6050.6億美元和735.3億美元。其余尚未回歸的公司市值合計為2149.3億美元。

招商證券國際指，根據(jù)其篩選，2022年余下時間預(yù)計符合條件進行第二上市的公司有36家，合計市值為1425.2億美元；2023年預(yù)計符合條件的公司有12家，合計市值為449.7億美元；兩年合計占尚未回歸民營中概股市值的87.2%。由于港交所審核周期以及港股市場流動性等因素，實際回歸的公司數(shù)量可能面臨較大的不確定性。

JP摩根大幅下調(diào)中概股目標(biāo)價

中美監(jiān)管機構(gòu)之間的摩擦升級，使中概股萬億市值在幾日內(nèi)灰飛煙滅。據(jù)財聯(lián)社星礦數(shù)據(jù)，在美上市的中國企業(yè)共有323家。這323家中國上市公司在今年3月前9個交易日里，共蒸發(fā)3260.9億美元市值，折合人民幣超2萬億。而中國企業(yè)上市首選地的港股市場也是重災(zāi)區(qū)，恒指自3月7日后累跌16.61%、國指累跌19.94%、恒生科指累跌28.64%。

港股迅猛的下跌幅度，即使是在久經(jīng)沙場的業(yè)內(nèi)人士眼里，也是“史上最猛烈的拋售潮之一”。

港美股中國資產(chǎn)急速下挫之下，市場對背后的原因眾說紛紜。有人猜測原因之一為跟蹤新興市場指數(shù)的國際資金出現(xiàn)流動性缺口，也有人表示是由于摩根大通近日大幅調(diào)整了28只美國及香港上市中概股的最新評級及目標(biāo)價。

在小摩的最新報告當(dāng)中，對中概股的評價可用慘不忍睹來形容，對此有資深投資人直稱“荒謬”。

騰訊評級由增持改為減持，目標(biāo)價由570港元降至265港元，降幅超一半以上；

阿里巴巴評級降為減持，目標(biāo)價由175港元降至63港元；

美團降為減持評級，目標(biāo)價則由295港元大降七成至90港元；

京東評級由增持降為減持，目標(biāo)價由380港元降為135港元；

網(wǎng)易美股評級由增持變減持，目標(biāo)價由125美元腰斬至60美元；

嗶哩嗶哩同由增持變減持，目標(biāo)價由620港元“腳踝斬”至116港元；

騰訊音樂維持了中性評級，目標(biāo)價由6美元降為3.5美元。

作為美資投行的代表，摩根大通對中概股的評級一定程度上反應(yīng)了外資機構(gòu)對待中概股的態(tài)度。而從騰訊近日的凈買入與凈賣出機構(gòu)排名來看，買入機構(gòu)多為滬港通資金與中資券商，而賣出主力為外資券商。

國際投資者手中的中國企業(yè)股票體量又有多少呢？據(jù)高盛研報告表示，估計美國機構(gòu)投資者目前擁有價值約7500億美元(約5.87萬億港元)，包括A股、H股和美國存托憑證中概股在內(nèi)的中國企業(yè)股份。

香港審計機構(gòu)或成跨境審計突破口

據(jù)美國公眾公司會計監(jiān)督委員會的最新表態(tài)，在美國注冊的中國審計機構(gòu)與從事內(nèi)地業(yè)務(wù)的香港審計機構(gòu)或許會成為跨境審計困局中的新突破。

對此，德勤中國華南區(qū)主管合伙人歐振興認為，在美國的中概股還有近兩年時間準(zhǔn)備回流事宜。是次SEC通告的警示，讓更多的中概股意識到這是一個須極度關(guān)注、要處理的事項，預(yù)期今年全年會有至少10家中概股回流。在市場較為穩(wěn)定的情況下，預(yù)計中概股回流高峰最快在5月或6月出現(xiàn)，因為多數(shù)中概股的年度結(jié)束日期是每年12月31日，如果準(zhǔn)備回香港上市，2021年度的財務(wù)數(shù)據(jù)有效期可持續(xù)至2022年6月30日。

回港上市又存在二次上市，雙重主要上市、介紹上市與SPAC上市等多種途徑。歐振興稱，是次SEC的警告，可能會促使不符合第二上市條件的大型中概股，選擇雙重主要上市方法，加速回流本港上市。另外，中小型的中概股則有機會在美退市后，再尋求回港重新上市，不排除會采用與SPAC合并的方式上市。

安永亞太區(qū)上市服務(wù)主管合伙人蔡偉榮則認為，目前受疫情、地緣政治等多重影響，再加上中概股公司亦需要時間為回流做準(zhǔn)備，因此目前仍然維持年初的預(yù)測，以今年全年港股新股市場的集資規(guī)模計算，預(yù)計三分之一將來自中概股。預(yù)計今年下半年或明年，會有更多的中概股選擇回流港股市場。

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