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財華聚焦|物流江湖再起風(fēng)云！京東物流收購德邦意欲何為？

來源：英為財情

去年年末，順豐控股（002352.SZ）斥逾百億巨資購馬來首富旗下的嘉里物流，劍指海外布局。

今年以來，以擁有卓越供應(yīng)鏈基建設(shè)施著稱的京東集團（09618.HK，JD.US），也不斷有“小動作”：

2月末宣布增持即時配送服務(wù)供應(yīng)商達達（DADA.US）的權(quán)益至52%；

近日，其持股63.46%的物流公司京東物流（02618.HK），也宣布擬以總對價89.76億元（單位人民幣，下同），收購德邦控股的99.99%權(quán)益，后者持有A股上市公司德邦（603056.SH）的66.50%權(quán)益。

為什么是德邦？而不是“三通一達”？

中國擁有全球最大的電商市場。電商的蓬勃發(fā)展，極大地推動了中國物流服務(wù)行業(yè)的興起，再加上疫情促使線下消費轉(zhuǎn)移到線上，更激發(fā)了物流行業(yè)的快速發(fā)展和演變。

中國的物流市場為世界最大，但由于國內(nèi)物流業(yè)的蓬勃發(fā)展主要建基于電商，物流服務(wù)供應(yīng)商零散而雜亂。目前憑借阿里巴巴（09988.HK,BABA.US）電商平臺做強做大的“三通一達”，基本仍是第一方物流的形式，即僅負責(zé)運輸和投送——也就是我們所說的快遞服務(wù)。

這一類服務(wù)形態(tài)需要龐大的人力和運輸設(shè)備的投資，而且要面向雜亂而繁復(fù)的客戶需求，利潤來源相對單一且微薄。

舉例來說，申通（002468.SZ）2021年上半年的快遞服務(wù)收入占比達到98.49%，該業(yè)務(wù)的毛利率僅1.79%；港股上市的中通（02057.HK），2021年前三季快遞業(yè)務(wù)收入占比進一步上升至89.8%；經(jīng)營少量貨代和航空業(yè)務(wù)的圓通（600233.SH），2021年上半年快遞業(yè)務(wù)收入占比亦達到84.72%，毛利率僅5.78%；韻達（002120.SZ）的2021年上半年毛利率只有9.50%，快遞服務(wù)收入占比高達95.27%。

可見，“三通一達”仍縱情于快遞服務(wù)，毛利率偏低的快遞業(yè)務(wù)占了其大部分的收入來源，盈利能力取決于客單量和流量，而鑒于競爭激烈，為了爭取流量，這些快遞公司難以通過提價來改善利潤。

在成本端，由于利潤微薄，資本投入甚多，這些公司又難以通過大規(guī)模的資本投資來實現(xiàn)規(guī)?；\營以削減成本。

即使有心作出變革，由于布局已定，這些物流公司難在短期內(nèi)實現(xiàn)徹底性的轉(zhuǎn)變。論業(yè)務(wù)，它們的業(yè)務(wù)相對單一；論效率、論布局、論基礎(chǔ)設(shè)施，這些公司更欠缺京東物流的前瞻思維，難以為京東物流帶來互補。

從業(yè)績和財務(wù)狀況來看，德邦不見得比“三通一達”有優(yōu)勢，但德邦卻有一點是它們所欠缺的：與京東物流的貼合度較高。

德邦與其他快遞公司的區(qū)別

國內(nèi)的快遞或快運企業(yè)以直營制或者加盟制經(jīng)營模式為主，而德邦以直營為主，從整體層面統(tǒng)一調(diào)動資源進行運作，對全網(wǎng)絡(luò)擁有強有力的管控能力，這與京東物流大同小異。

德邦以快運業(yè)務(wù)起家?？爝\與快遞有何區(qū)別？快運一般涉及大型貨物的運輸，主要面向企業(yè)，牽涉到大單的物流解決方案，而快遞一般是文件和小包裹的運送，零碎而且價格敏感度較高。

2013年11月起，德邦戰(zhàn)略布局快遞業(yè)務(wù)，結(jié)合其自身零擔(dān)產(chǎn)品優(yōu)勢，以大件快遞為切入點。

2015年10月，德邦開始在業(yè)務(wù)量較大的地區(qū)為客戶提供倉儲供應(yīng)鏈服務(wù)，為客戶提供一站式倉儲配送等綜合服務(wù)，聚焦家具、家電、快消等行業(yè)，這十分貼合京東物流以及其大客戶京東集團對于物流鏈管理而非快遞解決方案管理的理念。

2021年上半年，德邦的快運業(yè)務(wù)占其總收入的35.46%，快遞業(yè)務(wù)占比則為61.58%，倉儲與供應(yīng)鏈等其他業(yè)務(wù)的收入占比為2.96%?？梢妼Ρ扔凇叭ㄒ贿_”專注于快遞業(yè)務(wù)，德邦的大件快運、供應(yīng)鏈管理思維更符合京東物流的發(fā)展要求。

京東物流想做什么？

京東物流一再表示，從事的是“一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)”。

什么是一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)？

京東物流的定義是：一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)供應(yīng)商有能力提供全面的物流服務(wù)，包括快遞、整車及零擔(dān)（LTL）運輸、最后一公里配送、倉儲及其他增值服務(wù)（如上門安裝和售后服務(wù)），這些服務(wù)以一體化解決方案的形式提供給客戶，滿足客戶的各種需求。

可見，一體化供應(yīng)鏈物流遠遠超出快遞的含義，比單一的快遞服務(wù)做得更多，技術(shù)含量更高，投入更高，而產(chǎn)出的利潤空間更大——因為有更多可增值的空間，而且能夠通過規(guī)?；瘜崿F(xiàn)成本效率，這是京東物流的發(fā)展思維。

所以，普通的快遞公司，如“三通一達”，難入京東物流的法眼，而從事大件物流且已有布局的德邦，則成為其目標，因為德邦能夠提供廣泛的解決方案，包括零擔(dān)、整車（FTL）運輸、送貨服務(wù)及倉儲管理。截至2021年6月，德邦在中國擁有超過3萬家服務(wù)網(wǎng)點，覆蓋國內(nèi)幾乎所有縣區(qū)，擁有143個轉(zhuǎn)運中心，面積超過180萬平方米，還有1.5萬輛車輛。

京東物流希望通過收購德邦：

1.獲取覆蓋全國的現(xiàn)成貨物快運網(wǎng)絡(luò)，有效提升其網(wǎng)絡(luò)能力；

2.共享網(wǎng)絡(luò)資源，進一步提升規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)，優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，提升客戶體驗；

3.德邦在制造業(yè)，如模具儀器、電子電器等擁有較好的服務(wù)能力和客戶群，可協(xié)助京東物流擴充服務(wù)產(chǎn)品和客戶群，以實現(xiàn)從消費端、流通端到生產(chǎn)端一體化供應(yīng)鏈的拓展，進一步提高市場份額。

目前京東物流主要聚焦于快速消費品、家電家具、服裝、3C、汽車和生鮮等六大行業(yè)，德邦在制造業(yè)的服務(wù)能力無疑能為其提供業(yè)務(wù)的互補。

從業(yè)務(wù)形態(tài)來看，德邦與京東物流最為接近，收歸所有后，京東物流將如虎添翼，不過有關(guān)交易仍有待當(dāng)局的審核方能成行。

2021年，京東物流的總營收同比增長42.7%，至1047億元，其中外部客戶的收入占比為56.5%，收入同比增幅達到72.7%。期內(nèi)，京東物流的一體化供應(yīng)鏈客戶數(shù)量同比增長41.7%，達到7.46萬家，單客平均收入（ARPC）更按年增長9.2%，至34.14萬元。

盡管京東物流期內(nèi)的虧損還在擴大，但從客單量和客流量增長可見，其處于快速增長階段，隨著業(yè)務(wù)的擴張和規(guī)模效益的實現(xiàn)，京東物流的盈利能力有望逐步改善。

供應(yīng)鏈的下半場戰(zhàn)役

筆者認為，供應(yīng)鏈的下半場戰(zhàn)役將聚焦于數(shù)字化、無人化、集約化。

大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等科技在物流鏈解決方案的應(yīng)用，將加深第三方物流企業(yè)與品牌商的合作與親密度，讓一體化供應(yīng)鏈從當(dāng)前的僅僅供應(yīng)，深入到數(shù)字化的分析方法，也就是說供應(yīng)鏈服務(wù)供應(yīng)商除了能夠提供常規(guī)的供應(yīng)鏈服務(wù)外，還能進一步向客戶和合作伙伴開放技術(shù)平臺，為不同垂直領(lǐng)域的客戶提供更多附加價值和數(shù)據(jù)洞見。

發(fā)展5G物流中心、全自動化倉庫、配送中心、無人車、無人機甚至無人倉，以大大節(jié)省人力成本，提高服務(wù)的精確性和效率，這應(yīng)是供應(yīng)鏈服務(wù)商在可預(yù)見將來最注重的發(fā)展領(lǐng)域。

中國的快遞市場零散而且競爭激烈，微薄的利潤將無法支撐起單一快遞商的巨大投入，最終將導(dǎo)致市場的優(yōu)勝劣汰，從競爭走向綜合物流服務(wù)的集約化。通過集約化，才有希望利用規(guī)模效應(yīng)將成本降下來，流量和客單價的提升才有意義。

有鑒于此，上市物流企業(yè)已紛紛開始往這些方向發(fā)展，例如韻達大力發(fā)展無人技術(shù)，包括5G無人機、無人車、無人倉等。

但目前擁有比較完善網(wǎng)絡(luò)的要數(shù)順豐和京東物流，順豐圍繞物流生態(tài)圈覆蓋完整供應(yīng)鏈，在快遞、快運、冷鏈、跨境、供應(yīng)鏈等多業(yè)態(tài)發(fā)展，而京東物流或更偏重于一體化供應(yīng)鏈的拓展，兩種模式都有其優(yōu)異之處，前者“全”，后者“?！?，各有千秋，下半場的戰(zhàn)役更加精彩。

毛婷

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