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復(fù)雜內(nèi)外環(huán)境下貨幣政策如何發(fā)力？業(yè)界大咖把脈：政策發(fā)力宜早不宜遲 結(jié)構(gòu)與總量都要兼顧

來源：英為財(cái)情

財(cái)聯(lián)社5月14日訊（記者 徐川） 3月以來，我國(guó)多地受到疫情襲擾，對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)有所影響。在今日舉行的“2022清華五道口首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇”上，中歐國(guó)際工商學(xué)院教授、人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長(zhǎng)盛松成預(yù)計(jì)，二季度我國(guó)GDP增速為2.1%。

為應(yīng)對(duì)疫情沖擊，盛松成認(rèn)為，穩(wěn)健的貨幣政策宜穩(wěn)中趨松，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展，并有效配合積極財(cái)政政策的落實(shí)。

對(duì)于貨幣政策的整體效果，多位與會(huì)人士表示，目前我國(guó)央行應(yīng)對(duì)疫情的整體判斷、貨幣政策的選擇、貨幣政策工具的使用是有效果的。我國(guó)沒有搞“大水漫灌”，而是采取貨幣政策結(jié)構(gòu)性逆周期發(fā)力，定向精準(zhǔn)支持小微企業(yè)、制造業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域，這既激活了微觀主體活力，又增強(qiáng)了總體創(chuàng)新能力，穩(wěn)定了產(chǎn)業(yè)鏈與供應(yīng)鏈，也穩(wěn)住了宏觀經(jīng)濟(jì)。

降息的作用是“防火”

疫情之下，貨幣政策能發(fā)揮怎樣的作用？中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長(zhǎng)張斌表示，如果將疫情期間的經(jīng)濟(jì)環(huán)境比作森林火災(zāi)，貨幣政策在其中發(fā)揮的三個(gè)及時(shí)作用分別是“防火”、“滅火”、“救災(zāi)”。

對(duì)于“防火”，張斌認(rèn)為，疫情期間企業(yè)或消費(fèi)者無法進(jìn)行正常的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，就會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金流斷裂，如同森林里到處是火星子，此時(shí)需要普降甘霖，那么總量政策扮演了大雨的角色，具體可通過降低利率的方式，既能降低債務(wù)成本，也能提高資產(chǎn)估值，這對(duì)絕大部分經(jīng)濟(jì)主體的現(xiàn)金流都能起到改善作用。

對(duì)于“滅火”，張斌稱，當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)火災(zāi)，火勢(shì)會(huì)迅速傳遞至其他市場(chǎng)，美國(guó)貨幣當(dāng)局及時(shí)滅火的具體方式是有針對(duì)性地放水，而我國(guó)各個(gè)金融市場(chǎng)運(yùn)行相對(duì)平穩(wěn)，但其中房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)歷了過度下行。他認(rèn)為，重點(diǎn)應(yīng)對(duì)措施在于降低房貸利率，推動(dòng)房貸利率的市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)。

對(duì)于“救災(zāi)”，張斌進(jìn)一步表示，這需要針對(duì)特定的行業(yè)與企業(yè)，找到它最需要救助的地方。但既然是“救災(zāi)”，就意味著借出去的錢未必會(huì)完整地收回來，因此“救災(zāi)”其實(shí)更適合由財(cái)政來做，貨幣當(dāng)局更多起到的是輔助作用。

除境內(nèi)疫情多點(diǎn)復(fù)發(fā)之外，海外環(huán)境也日趨復(fù)雜。在內(nèi)外部因素交織共振下，貨幣政策發(fā)力時(shí)點(diǎn)如何選擇？

“石油、天然氣價(jià)格上漲，進(jìn)一步推高了大宗商品的價(jià)格，影響了全球供應(yīng)鏈的修復(fù)，這加大了中國(guó)輸入性通脹的壓力，也有可能會(huì)對(duì)中國(guó)的貨幣政策形成掣肘?！敝秀y國(guó)際證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤分析稱，最近兩個(gè)月，中國(guó)的CPI同比、環(huán)比增速出現(xiàn)上升，中國(guó)央行的貨幣政策時(shí)間窗口并不是美聯(lián)儲(chǔ)是否加息，而是通脹期到來之前。

中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司董事總經(jīng)理黃海洲亦表示，當(dāng)前需要有更大力度的財(cái)政、貨幣政策支持，并且時(shí)間點(diǎn)很關(guān)鍵，宜早不宜遲。

結(jié)構(gòu)性工具發(fā)揮作用越來越大 總量政策亦不能忽視

近年來，我國(guó)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系得到創(chuàng)新和完善，貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能有效發(fā)揮。近期，人民銀行又推動(dòng)設(shè)立科技創(chuàng)新和普惠養(yǎng)老兩項(xiàng)專項(xiàng)再貸款，促進(jìn)金融資源向重點(diǎn)領(lǐng)域與行業(yè)傾斜。

“當(dāng)前結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具約占到央行對(duì)商業(yè)銀行債權(quán)的60%左右，已超過中期借貸便利、逆回購操作等普通類型的流動(dòng)性支持在債權(quán)中所占的部分?！鼻迦A大學(xué)金融科技研究院金融發(fā)展與監(jiān)管科技研究中心主任、華夏銀行原行長(zhǎng)張健華表示，市場(chǎng)化是貨幣政策傳導(dǎo)的改革方向，通過價(jià)格調(diào)控取代數(shù)量型調(diào)控。當(dāng)前價(jià)格型的貨幣政策工具用得相對(duì)少一些，數(shù)量型的工具用得比較多，并且結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具使用越來越具體。

對(duì)于實(shí)施結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的作用，張健華分析稱，一是能夠向市場(chǎng)傳遞信號(hào)，即央行貨幣政策除總量與價(jià)格外，預(yù)期管理和引導(dǎo)性導(dǎo)向也很重要；二是此類直達(dá)的貨幣政策工具縮短了傳導(dǎo)路徑；三是起效快，而無論是數(shù)量型還是價(jià)格型貨幣政策工具發(fā)揮作用都有一定的滯后期；四是能夠直接降低一部分企業(yè)的融資成本。

“鑒于結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的指向性較為清晰，因此需要央行與政策制定者走在市場(chǎng)前面，要更清楚地知道投向哪個(gè)行業(yè)的效率會(huì)更高?！睆埥∪A表示。

但他也同時(shí)指出，這種以價(jià)格優(yōu)惠吸引銀行撬動(dòng)資金的方式，可能在某種程度上不如投資性質(zhì)的財(cái)政資金更加有效；結(jié)構(gòu)性改革也是長(zhǎng)期問題，通過貨幣政策的短期工具來支持長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)變化有一定難度。

北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院副院長(zhǎng)黃益平則認(rèn)為，總量貨幣政策工具的使用需要加強(qiáng)，而一些結(jié)構(gòu)性貨幣政策要保持相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度?！把胄刑峁┑牧鲃?dòng)性直接投放在指定領(lǐng)域，引發(fā)的問題是貨幣政策和財(cái)政政策之間的界限是否出現(xiàn)一些模糊？此外，隨著貨幣政策越來越多的結(jié)構(gòu)化，與政府過去傳統(tǒng)的資金配置又有怎樣的差異？”

標(biāo)簽： 貨幣政策

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